Die Heilige Graal Van 'N Belegging Kombinasie Waarde En Momentum

Die Heilige Graal van 'n belegging: Kombinasie van waarde en Momentum Deur Jim Fink op 24 Mei 2013 'N Lang literatuur bevind dat, gemiddeld, waarde aandele oortref groei-aandele en aandele met 'n hoë positiewe momentum oortref aandele met 'n lae positiewe momentum. Â € Clifford Asness. AQR Capital Management Elke belegger wil ldquo dat &; klop die aandelemark, & rdquo; maar ons almal weet dat dit makliker gesê as gedaan. Besig om 'n beter waarde belegger soos Warren Buffett is waarskynlik die beste en mees volhoubare manier om indeks te belê oortref, maar Buffett & rsquo; s weergawe van waarde te belê vereis jare se ondervinding en kundigheid in fundamentele ontleding dat die meeste nooit sal bereik. Buite Buffett-agtige bekwaamheid, is die heilige graal van 'n belegging om 'n kwantitatiewe en meganiese metode wat gebaseer is op 'n eenvoudige stel keuringskriteria wat enigiemand kan volg. In my vorige artikel Meganiese Belegging en Fundamentele kruip: Wees 'n Quant! . Ek het 'n paar voorbeelde van die pre-gedefinieerde voorraad skerms dat 'n goeie back-toets resultate te hê. As ons terugkyk, B & rsquo; ve het 'n paar van die belangrikste kenmerke van die gekies uit hierdie suksesvolle skerms aandele: 1. Lae waardasie (gebaseer op verhoudings van die mark prys te kontantvloei, verdienste, of verkope) 2. Klein maatskappy markkapitalisasie 3. Prys momentum In Koop Klein-Cap Aandeel Voordat hulle grootword. Ek bespreek die Fama-Franse Drie-Factor Model (TFM). wat suksesvol voorspel 95% van 'n voorraad portefeulje en rsquo; s toekomstige opbrengs gebaseer op bogenoemde (waarde en klein grootte) gelys die eerste twee faktore, sowel as aandele prys wisselvalligheid (bv beta). In 'n groot belegging waarheid agter eenvoudige rekenkundige. Ek bespreek hoe nadeel wisselvalligheid is veel meer vernietigende van rykdom as onderstebo wisselvalligheid voordelig is, sodat die hoër n voorraad & rsquo; s beta, hoe groter is die kans dat die voorraad sal ly 'n groot voorraad agteruitgang wat rykdom vernietig. Beleggers moet 'n hoër opbrengs potensiaal van sulke aandele vereis om te vergoed vir die risiko (die feit dat hulle don & rsquo; t is een van die groot afwykings van finansies). Net so, 'n klein-cap voorraad is waarskynlik meer vatbaar vir ekonomiese resessies (as gevolg van minder finansiële hulpbronne om slegte tye Weer) en 'n lae-waardasie aandele waarskynlik sport lae waardasies omdat hul besighede is benoud en so aan die risiko van nie herstel tot volle gesondheid. Klein-Cap Aandeel Voorstanders van doeltreffendheid mark argumenteer dat hierdie bygevoeg risiko's veroorsaak voorraad pryse van hierdie maatskappye te verkoop teen 'n afslag en daarna te genereer abnormaal-groot opbrengste as die maatskappye beland daaropvolgende. Aan die ander kant, voorstanders van die mark ondoeltreffendheid, argumenteer dat klein-cap en waarde-aandele oortref vir irrasionele gedragspatrone finansies redes eerder as die rasionele verdiskontering van verhoogde risiko. Spesifiek, is klein-cap aandele underfollowed en geïgnoreer deur Wall Street makelaars / ontleders omdat hulle hul geld te verdien uit adviseer groot institusionele beleggers wat fokus op groot maatskappye. Aangesien baie individuele beleggers ongelukkig staatmaak op Wall Street makelaar-handelaars vir & ldquo; advies & rdquo; (Ten spyte van die feit dat hierdie handelaars is nie fiduciaire), individuele beleggers ook onregverdig ignoreer klein pette. waarde Aandeel Waarde aandele wat sondaars & rsquo; t ontsteld maar net stadig produsente word op dieselfde wyse onregverdig geïgnoreer omdat beleggers emosioneel te veel betaal vir 'n hoë groei (die & ldquo; groei trap & rdquo;) en sleg betaling vir maatskappye met 'n laer groei. Dit & rsquo; s die essensie van menslike emosie om betrokke te raak in oordoen en undershooting gedrag en in die konteks van die aandelemark dit beteken die verkoop van aandele tot hul mark pryse onder intrinsieke waarde gestoot en die koop van aandele tot hul markpryse bo intrinsieke waarde gestoot. Uitgeslape beleggers ophef dan in om voordeel te trek van hierdie voorraad prys ondoeltreffendheid te neem deur die koop van negatiewe-momentum waarde aandele en verkoop positiewe-momentum aandele. momentum Aandeel Momentum is 'n fassinerende belegging verskynsel omdat dit benut kan word in twee heeltemal teenoorgestelde maniere. Waarde beleggers wins as hulle suksesvol is seker dat die momentum te ver gegaan het en sal rigting omkeer, terwyl momentum beleggers wins as hulle suksesvol is seker dat die momentum sal voortgaan om in dieselfde rigting. Isaac Newton & rsquo; s eerste wet van beweging is: 'N voorwerp in beweging neig in beweging te bly, en 'n voorwerp in rus geneig rustig te bly. Newton & rsquo; s ervaring in 1720 te belê in die Suidsee Company gedemonstreer beide die beloftes en slaggate van momentum te belê. Hy het aanvanklik gekoop sommige Suidsee voorraad en dan verkoop dit na momentum hom 'n 100 persent wins verdien het. Vermoedelik, verkoop hy die voorraad omdat hy gedink het die voorraad & rsquo; s momentum was op die punt om te keer. Maar die voorraad aan die gang gehou het en Newton het besluit om terug in die regte te spring op die top, verwag dat die momentum om voort te gaan, net om die momentum piek kyk en om te keer en hy beland verloor nie net al sy vroeëre wins, maar baie, baie meer. Newton beroemde gesê: & ldquo; Ek kan die beweging van hemelliggame te bereken, maar nie die waansin van mense & rdquo;. Momentum uit die aard steeds in die kort termyn en omkeer in die lang termyn. 'N rekkie kan baie ver strek, maar dit breek uiteindelik terug. Akademici Fama en Franse erken dat momentum in aandeelpryse bestaan, maar het aangevoer dat die effek duur slegs 'n paar maande en vereis soveel handel dat die transaksiekoste eet al die abnormale opbrengste. Aan die ander kant, in 'n 2011 papier. hulle tot die gevolgtrekking gekom: Ons vind 'n sterk momentum terug oral, behalwe Japan. Verlede jaar & rsquo; s wenners wys positiewe momentum opbrengste in alle groottegroepe, maar volharding is sterker vir klein voorrade, veral microcaps (pp 9, 11.) Die getuienis van die kort termyn momentum is so sterk dat Fama en Franse verskyn gereed om hul drie-faktor model om 'n vier-faktor model werk om momentum effekte te inkorporeer. Die kombinasie van Waarde en Momentum is die Heilige Graal Die Heilige Graal van 'n belegging behels die vind van beleggings wat individueel vervaardig sterk opbrengste oor tyd, maar dit het ook 'n negatiewe korrelasie met mekaar wat verminder of elimineer nadeel wisselvalligheid van die portefeulje as 'n geheel en glad opbrengste. Voordeel trek uit momentum beide maniere â € as 'n korttermyn-voortsetting handel (ook bekend as momentum te belê) en as 'n langtermyn-ommekeer handel (a. k.a waarde te belê) die heilige graal kan wees. In 'n 2012 referaat getiteld Waarde en Momentum oral. heining-fondsbestuurder Clifford Asness van AQR Capital bestudeer waarde (lae prys te boekwaarde) en momentum (12 maande prys waardering) eienskappe in die aandelemarkte van agt verskillende lande en het bevind dat beide aansienlik oortref oral in die wêreld (behalwe dat momentum doesn & rsquo; t werk in Japan): Ons vind konsekwent en alomteenwoordige tekens van waarde en momentum terugkeer premies oor al die markte wat ons bestudeer. Ons het ook beklemtoon dat die studie van waarde en momentum gesamentlik is sterker as die behandeling van elk in isolasie nie. Die negatiewe korrelasie tussen waarde en momentum strategieë en hul hoë positiewe verwagte opbrengs impliseer dat 'n eenvoudige kombinasie van die twee is baie nader aan die doeltreffende grens as óf strategie alleen, en uitstallings minder variasie oor markte en met verloop van tyd. Asness bevind dat 'n waarde portefeulje jaarliks ​​herbalanseer en 'n momentum portefeulje maandelikse herbalanseer beide beter gevaar as die algehele aandelemark (Figuur 2, bladsy 42), met momentum & rsquo; s prestasie byna dubbel waarde & rsquo; s prestasie. Maar wat was werklik verstommend is dat 'n 50/50 kombinasie portefeulje van beide strategieë uitgevoer beste van alles met byna dubbel die momentum strategie & rsquo; s prestasie! Die rede vir die combo & rsquo; s superioriteit is dat die waarde en momentum strategieë sport 'n ongelooflike negatiewe (dit wil sê 'n goeie) korrelasie van -0,65 (beste moontlike is -1,00). Hierdie negatiewe korrelasie maak sin omdat momentum werk wanneer die prys steeds in dieselfde rigting en waarde werk wanneer die prys omkeer. Die vlieg in die salf is die kort termyn aard van momentum, wat duur portefeulje te balanseer elke maand (pp. 29-30) vereis. Asness erken dat sy studie & rsquo; s bruto opbrengs van die momentum strategie minder as transaksiekoste is met inagneming van sou wees nie, maar voer aan dat & ldquo; ons fokus op 'n baie groot en vloeibare stel aandele in elke mark (ongeveer die grootste 17% van firmas), waar handel koste en prys impak en kapasiteitsbeperkings geminimaliseer & rdquo. 52-Week hoogtepunte: 'n meer volhoubare Meet van positiewe momentum Asness doesn & rsquo; t maak daarop aanspraak dat die meting van momentum met 12 maande prys waardering is die beste waarde van momentum (pp 31-32.), Maar wou dinge eenvoudig te hou. Gelukkig is daar 'n ander maatstaf van momentum wat robuuste prestasie bied en nog baie meer langdurige en doesn & rsquo; t vereis maandelikse herbalansering om te werk! Soos ek in Januarie-effek en 52-Week hoogtepunte / laagtepunte genoem: Hoe om die SP 500 te klop. meet 'n voorraad & rsquo; s prys momentum deur die verhouding van die huidige prys van sy 52-week hoog is sterker in die voorspelling van toekomstige opbrengste as die grootte van 12 maande prys waardering. Trouens, in 'n vraestel 2010. die skrywers ontdek dat terwyl positiewe momentum gebaseer op 12 maande prys waardering Peters uit en omkeer na die volgende 12 maande (Interessant genoeg, negatiewe momentum gebaseer op 12 maande prys waardevermindering meer blywende), positiewe momentum gebaseer op nabyheid aan die 52-week hoë nie eens te keer na die volgende 24 maande! (Pp. 2158-2161). Twee afsonderlike-styl Portefeuljes of One Saamgestelde Portefeulje? Die indrukwekkende resultate van Asness & rsquo; waarde en momentum studie betrokke is 'n 50% - weighting om 'n groep van waarde aandele suiwer en 'n 50% - weighting na 'n ander groep van suiwer momentum aandele. Maar 'n ander manier om te bou 'n waarde en momentum voorraad portefeulje om te soek na 'n enkele stel aandele wat beide waarde en momentum eienskappe besit. Soos ek geskryf het in & rdquo; What Works op Wall Street & rdquo; en Neigings Waarde: Beste Stock skerm van alle tye! . skrywer James O & rsquo; Neigings Waarde & rdquo; Shaughnessy het 'n voorraad skerm genoem & ldquo geformuleer; dat filters aandele in twee fases. In die eerste plek is dit skerms vir waarde-aandele op grond van 'n samestelling van ses verskillende lae-waardasie kriteria (bv prys-tot-verdienste, prys-tot-verkope, prys-tot-vrye kontantvloei). In die tweede plek uit die lys van waarde aandele, dit kies die waarde aandele met die hoogste ses maande prys momentum. Gevolglik is dit nie 'n waarde skerm in die eerste plek met 'n sekondêre sortering deur prys momentum. Die terugslag getoets prestasie van die & ldquo; Neigings Waarde & rdquo; skerm is indrukwekkend en die rasionaal agter die skerm & rsquo; s kriteria is oortuigend: waarde aandele met 'n paar prys momentum is nie waarde strikke van verslegtende besighede bestem goedkoop te bly, maar is maatskappye beleggers het begin om te koop, want hulle besef dat die nood besigheid is & ldquo ; op die herstel & rdquo. Met ander woorde, die prys momentum regverdig die goedkoop waardasie. Net so, die goedkoop waardasie regverdig die prys momentum. Omdat die aandele steeds goedkoop gewaardeer, hulle is nie groei strikke, en die prys momentum wat plaasgevind het waarskynlik net die begin en sal baie langer as die prys momentum op aandele wat reeds duurder waardasies wat onrealistiese verwagtinge van toekomstige groei weerspieël sport hou. Maar nie een van die prestasie of rasionaal agter O & rsquo; Shaughnessy & rsquo; s & ldquo; Neigings Waarde & rdquo; skerm bewys dat sy enkele, saamgestelde portefeulje van waarde aandele gesorteer volgens prys momentum is beter as Asness & rsquo; 50% / 50% gekombineerde portefeulje van twee suiwer groepe van waarde en momentum aandele. Vir een ding, Asness & rsquo; metode voordele van die ongelooflike -0,65 negatiewe korrelasie tussen die twee afsonderlike voorraad groepe, terwyl O & rsquo; Shaughnessy & rsquo; s enkele portefeulje van aandele geniet nie so 'n voordeel. Natuurlik, aandele wat uitstal beide waarde en momentum eienskappe is waarskynlik baie meer stabiel en ly minder nadeel wisselvalligheid as suiwer waarde en suiwer momentum aandele, sodat 'n mens kan argumenteer dat die Asness aandele die negatiewe korrelasie effek veel meer as O & rsquo nodig; Shaughnessy & rsquo; s aandele sou. 'N Tweede faktor ten gunste van Asness is dat suiwer ras waarde en momentum aandele net beter kan presteer as saamgestelde aandele wat opgehou deur hul gemengde aard van uitstal briljantheid. Dit is veral waar ten opsigte van momentum aandele sedert OShaughnessys voorraad skerm is regtig 'n waarde skerm wat net sekondêr vorme deur prys waardering en dus momentum behandel as 'n tweede-klas burgers. Asness gee momentum die gelyke krediet met waarde wat dit verdien. Aan die ander kant, sal suiwer waarde aandele 'n veel groter persentasie van waarde val en suiwer momentum aandele het 'n veel groter persentasie van groei strikke wat 'n saamgestelde model sou uitgeroei word nie. Verder Asness herbalanseer die momentum aandele maandelikse & ndash; wat waarskynlik verhoog transaksie aansienlik & uitvoering maak kos; terwyl O & rsquo; Shaughnessy rebalances sy enkele portefeulje van voorraad basters jaarliks. Bottom line. A aandeleportefeulje klein-cap bestaan ​​uit 50% waarde aandele en 50% momentum aandele gebaseer op 52 weke hoogtepunte kan draai uit na die heilige graal van voorraad te belê wees. Fama en Franse & rsquo; s vierde moontlike prestasie risikofaktor beta is problematies as gevolg van die onreëlmatige konflik tussen teorie en ervaring. so ek & rsquo; het om meer oor daardie faktor dink voordat insluitend dit in enige voorraad-pluk metode. Wat dink jy van hierdie artikel? Pos asseblief jou terugvoer in die & ldquo; opmerkings & rdquo; afdeling hieronder! Stock Talk & mdash; Post a comment Kommentaar Riglyne