Die Perfect Handel

positiewe konveksiteit Geplaas deur: Oliver Bergmann in: Derivatives Ek onthou lees 'n artikel oor hoe slegs fondse wat een of ander vorm van positiewe konveksiteit uitgestal, ongeag strategie, oorleef oor die lang termyn te verskans. Dit was 'n gepubliseerde akademiese papier uit ongeveer 6 jaar gelede. As iemand onthou wat die skrywer was, laat my asseblief weet. Die algemene idee is dat die opbrengs van al die fondse wat geen opsies of ander inherent konvekse instrumente handel kan optree in 'n positiewe konvekse wyse, en, in die feit dat hierdie tipe fondse uitgestal aansienlik beter langtermyn-oorlewing in vergelyking met hul oënskynlik negatiewe komplekse eweknieë. Dit is intuïtief duidelik nou dat ons het deur die uiterste markomgewing van die afgelope jaar, maar die studie didnt sluit hierdie tydperk. So wat gaan hier aan? En hoe kan aandele lang kort opbrengste wees positief konvekse en omskepbare arbitrage opbrengste negatief konvekse? Die storie is 'n bietjie ingewikkeld, maar kan probeer om dit eenvoudig te hou en breek dit af tot sy komponente. Daar is baie elemente om die aandele lank kort positiewe konveksiteit storie, maar die eenvoudigste manier om te dink oor dit behaviorally. As 'n fondsbestuurder algemeen 8220; sny sy verloorders en loop met sy wenners, 8221; Hy gaan neig om groter gedeeltes van gunstige mark beweeg vang. Dit is vaagweg herinner aan die ou Leland Rubenstein OBrien portefeulje versekering (vir dié van julle oud genoeg is om die 1987 ineenstorting onthou). Hierdie here het probeer om 'n lang opsies posisies te herhaal deur dinamiese handel die onderliggende. Dit werk baie goed in deurlopende markte, maar breek wanneer daar gaping beweeg (onthou die Black-Scholes vereiste van 'n diffusieproses? Iets oor molekules weerkaats die mure van 'n beker). Net so is, dit werk baie van die tyd. Die ander probleem is illikiditeit in die fondse Holdings. Dit is analoog aan gaping beweeg, in die sin dat 'n mens kan nie voortdurend rehedge. Dit is waarskynlik die rede dat 'n lang omskepbare arbitrage strategieë het so baie negatiewe konvekse. Verkoop die verloorders? Aan wie? Soortgelyke logika kan uitgebrei word oor al die strategieë. Dit raak veral interessant wanneer jy begin dink oor strategieë wat eintlik opsies (soos wisselvalligheid arbitrage) of hoogs konvekse vaste inkomste sekuriteite (soos IO MBS) inkorporeer. Dis die onderwerp vir 'n ander pos. Soos wat die geïmpliseer theta is vir gedra op hierdie wyse. Onthou, positiewe konveksiteit is nooit vry. 4 Responses Momentum handel sal 'n konvekse payoff skep. Daar sal egter 'n koste van handel wat positief is. Wanneer 'n mens 'n koopopsie herhalings, die koste van die saak is gelyk aan die teoretiese premie. So, laat afkoel. Black-Scholes bied dit in kontinue tyd. Discretizing die proses aangegaan hoër handel koste en so hoër premies. Daar is dus 'n duidelike koste van likiditeit wat kan gekwantifiseer word in geïmpliseer vol punte. Ek dink dit sou uiters interessant om die resultate van variansie gamma vergelyk word, spring diffusie en ander discretisatie tegnieke oor hoe likiditeit pryse te sien in hierdie teoretiese raamwerk. Op omskepbare arbitrage het ons 'n meer prozaïsche probleem. Finansiering en likiditeit. Teoretiese verhoudings tussen omskepbare effekte, aandele en CD's aansienlik afgewyk teoretiese as gevolg van 'n akute styging in risiko pryse, in CDS teenparty risiko, in die mate van stres in die bank balansstate wat lei tot die onttrekking van finansiering, en in aandelemarkte. Bekeerlinge was handel onder band vloer waar hulle is teoreties sowel as prakties negatiewe gamma. Krediet bestuurders handel bekeerlinge sou dit verstaan ​​en sal net verloor geld probeer om illikiede posisies terwyl aandele deriv tipes besig lek gamma sou gewees verlaat. 8220, Onthou, positiewe konveksiteit is nooit free.8221; Dit, net dae nadat berigte oor 'n moontlike Cold Fusion deurbraak deur die Amerikaanse Navy wetenskaplikes.